[fw] 東尼最新的地產及相關股分析十二月 31, 2007

地產股方面，脫穎而出的不是建築公司，而是一間物業代理公司，美聯物業(1200)，自3.88元升195%至11.38元。業務屬周期性，通常要靠聘請進取的員工而非資本，但也得靠公司本身超卓的聲譽，或稱為商譽，來推動銷售額。2007年將是豐收的一年，也有理由估計2008年將同樣出色。

美聯目前的市值僅為80億元，2007年的溢利估計為4億元，預測市盈率為20倍。你可能預測2008年的溢利將高於2007年者，但我認為，以一間如此具周期性的公司來看，這個市盈率不是優質的長期投資。此股不一定不可取，但也不是我喜歡的投資。

這個界別中，另一間表現出色的公司為嘉華國際(173)，那是呂志和旗下一間發展迅速的公司，已急速擴展至投資澳門賭場，現時也涉獵於中國，全都由原來的修路合約工程起家。嘉華的市值現時僅逾100億元，令人頗感興趣。於澳門銀河賭場的投資規模龐大，而且存在高度投機性，正如那些高層們宣稱，這間賭場一定非常具競爭力。澳門賭場的河流之中，究竟還有沒有空間讓這條小小的魚兒暢快地游著？這仍是一個疑問。然而，它仍有增長潛力，因為起步的價格水平較低。

這個界別之中沒有真正的落後者，較大型的公司，如長實(1)、恆基兆業(12)及新地(16)
平均升值約50%，雖然有兩間公司，恆隆(10)及嘉里建設(683)的表現更勝一籌。但希慎(14)卻停留不動，雖然估值的折讓愈來愈大，將來或可收復失地，但也不會叫人非常喜出望外。

想要精彩絕倫的表現，你可以看看「建築」業。以下4間仍然上市的公司都有很大的升幅:

新昌營造 　 (404) 由 0.83仙 至 2.10元 升幅 153%
安徽海螺　(914) 24.25元 68元 180%
中國建築　 (3311) 4.90元 12.28元 150%
中國建材　(3323) 5.02元 29.50元 487%

要繼承這個升幅殊不容易，我很懷疑是否能夠延續下去。新昌的市值不大，只有13億元，市盈率仍然頗低，約為12倍，但自從葉氏家族撤離此公司後，其業務性質已經有所改變。